一、2022年鉛市場回顧

2022年鉛市場受俄烏沖突和疫情影響，有色金屬除鉛外大幅波動，滬鉛主力整體圍繞14500-16000元/噸波動。但是鉛受制于自身基本面，以及再生鉛產量彈性影響，整體處于低位區間波動，漲幅有限。

具體來看，2022年Mysteel1#鉛錠年均價為15167元/噸，環比上漲1元/噸，漲幅0.01%。2022年再生鉛新投產能為70萬噸，涉及廢鉛蓄電池處理能力234萬噸，主要集中在江蘇、河北、湖南等地。原生鉛新增含鉛廢料處理產能為30萬噸，主要涉及企業有河南豫光金鉛、金利金鉛、湖南騰馳、廣東中金嶺南，新投產能釋放集中在11-12月份。

中國鉛市場總體為供給及消費均表現平穩，其中供給端原生鉛呈增長趨勢，而再生鉛產出下降。2022年全年再生鉛產量累計346萬噸，同比下降3.95%，主要由于年內再生鉛煉企持續虧損4-5個月，嚴重打壓企業生產積極性，加之疫情及環保因素部分地區企業產量出現下滑。而原生鉛企業由于生產正常，且有新投產能的釋放，2022年全年原生鉛產量累計為308萬噸，同比去年增加4.01%。

二、2023年鉛市場展望

2022年10月底，彭博公司表示2023年鉛將首次納入彭博商品指數(BCOM)基準指數，權重約1%。自LME鉛被納入彭博商品指數，倫鉛市場備受關注，資金持續流入，抬升倫鉛價格大幅上漲。LME鉛被納入彭博商品指數，更多地是聚光燈效應使鉛在短期內獲得大量資金關注，疊加市場對宏觀預期轉向正面，滬鉛持倉量翻倍，LME鉛投資基金多頭持倉占比明顯上升。預計資金面對于鉛的關注度2023年1月份后會逐漸下降，資金退潮后將重新回歸基本面定價。

宏觀面來看：國內防疫政策逐步優化，隨著通脹的降溫2023年加息周期也將逐浙進入尾聲，同時經濟壓力的增加意味著部分國家或提前結束加息或放緩加息進程，但加息導致的對經濟的負面影響將進一步顯現，此外美元走強的格局將出現變化并最終出現回落，支撐商品價格。

基本面來看，2023年原生鉛和再生鉛均有新增產能的釋放，主要集中在湖南、河南、河北、廣西地區，國內鉛錠產出繼續增加，其中再生鉛產量增幅將受原料供應的限制;需求方面仍無亮點，整體保持穩定。再生鉛出口量2022年大幅提升，加之再生鉛價格優勢，2023年再生鉛出口量或持續攀升。

當前國內鉛錠社會庫存和LME鉛倉單庫存均處于低位，預計2023年一季度國內鉛錠開始累庫，最高或達15萬噸水平，但需關注出口情況，2023年再生鉛生產成本受廢電瓶價格堅挺影響，再生鉛冶煉成本對鉛價支撐性較強。綜上，2023年滬鉛期貨主力重心在15500元/噸，大致運行區間在14000-17000元/噸。